O recente aumento na popularidade dos ETFs Bitcoin spot nos Estados Unidos despertou interesse entre investidores e analistas. No entanto, um novo relatório da 10x Research indica que as motivações por trás desses investimentos podem não estar alinhadas com o sentimento otimista de longo prazo frequentemente retratado na mídia.
De acordo com o relatório, apenas 44% das entradas em ETFs Bitcoin foram impulsionadas por intenções genuínas de investimento de longo prazo, enquanto uma parcela significativa foi direcionada para estratégias de arbitragem.
Desde seu lançamento em janeiro de 2024, os ETFs de Bitcoin spot dos EUA acumularam aproximadamente US$39 bilhões em entradas líquidas. Desse montante, apenas US$17,5 bilhões são atribuídos à compra de longo prazo, sugerindo que uma maioria considerável do capital não está sendo investida por períodos prolongados de retenção.
Markus Thielen, chefe de pesquisa da 10x Research, enfatiza que os 56% restantes dos fluxos de entrada provavelmente estão vinculados a estratégias de negociação de curto prazo, particularmente aquelas que envolvem arbitragem.
As estratégias de arbitragem geralmente envolvem tirar vantagem das discrepâncias de preços entre diferentes mercados. No caso do Bitcoin, muitos traders estão utilizando uma abordagem de “carry trade”. Essa estratégia envolve comprar Bitcoin spot por meio de ETFs enquanto simultaneamente vendem a descoberto futuros de Bitcoin, permitindo que os traders lucrem com a diferença entre os preços spot e os preços futuros. Essa tendência indica uma falta de demanda genuína de longo prazo por Bitcoin como um ativo de investimento.
As descobertas sugerem que a percepção geral da adoção institucional do Bitcoin pode ser exagerada. Thielen observa:
“Em vez de refletir a adoção institucional de base ampla, a compra e venda de ETFs de Bitcoin é impulsionada principalmente pelas taxas de financiamento, com muitos investidores se concentrando na arbitragem de curto prazo em vez da valorização do capital de longo prazo.”
Esse sentimento ressoa com observações feitas por outros analistas de mercado, incluindo o CEO da Real Vision, Raoul Pal, que também indicou que uma parcela significativa dos fluxos de entrada em ETFs Bitcoin está vinculada à negociação de arbitragem.
O relatório destaca que os maiores detentores do ETF IBIT da BlackRock são fundos de hedge e empresas de negociação especializadas em capitalizar ineficiências de mercado e spreads de rendimento em vez de assumir riscos direcionais diretos. Esse foco em ganhos de curto prazo pode levar a uma percepção de que o mercado está passando por sinais de baixa, especialmente quando ocorrem grandes saídas.
A atividade recente do mercado mostrou uma mudança nas tendências, conforme evidenciado por quatro dias consecutivos de saídas de ETFs Bitcoin, totalizando US$552 milhões. Durante esse período, o Bitcoin spot permaneceu relativamente estável, indicando que as saídas não refletiam necessariamente a fraqueza mais ampla do mercado. Thielen explicou:
“Essa reversão de posições é neutra em relação ao mercado, pois envolve a venda de ETFs enquanto simultaneamente compra futuros de Bitcoin, compensando efetivamente qualquer impacto direcional no mercado.”
A mídia frequentemente retrata essas saídas como indicadores negativos, mas elas são mais indicativas do cenário atual de arbitragem do que uma mudança fundamental no sentimento do mercado. À medida que as taxas de financiamento e os spreads de base diminuíram, muitas empresas de negociação pararam de adicionar novas entradas aos ETFs de Bitcoin e estão ativamente reversão de posições existentes que não apresentam mais oportunidades lucrativas.
Embora o relatório pinte um quadro de um mercado impulsionado por estratégias de curto prazo, Thielen observa que os fluxos de compra genuínos de longo prazo começaram a aumentar, especialmente após a recente eleição presidencial dos EUA.
“Os fluxos de compra reais certamente aumentaram desde a eleição de Trump, o que pode significar uma mudança potencial no sentimento do investidor em relação a participações de longo prazo.”
No entanto, ele adverte que, à medida que os volumes de negociação no varejo diminuem, as taxas de financiamento também entram em colapso, tornando as estratégias de arbitragem menos atraentes. Essa interação entre taxas de financiamento e volume de negociação pode levar a um maior desfazimento de posições, como evidenciado pelas saídas recentes.
Embora o fascínio dos ETFs de Bitcoin spot tenha atraído entradas substanciais, o foco em estratégias de arbitragem de curto prazo levanta questões sobre a demanda subjacente por Bitcoin como um ativo de investimento de longo prazo. À medida que o mercado evolui, a dinâmica de negociação e investimento em ETFs Bitcoin continuará a moldar a narrativa em torno da criptomoeda, com desafios e oportunidades no horizonte.
Os investidores devem permanecer vigilantes enquanto navegam neste cenário, reconhecendo que, embora as estratégias de arbitragem possam dominar a atividade atual, as estratégias genuínas o interesse em investimentos de longo prazo ainda pode surgir, especialmente à medida que as condições de mercado mudam.
