A crescente adoção de criptomoedas e finanças descentralizadas (DeFi) apresenta riscos significativos para a estabilidade dos sistemas financeiros tradicionais e pode agravar a desigualdade de riqueza, de acordo com um relatório do Banco de Compensações Internacionais (BIS).
O relatório destaca que a expansão tanto do número de investidores quanto do capital que flui para os setores de criptomoedas e DeFi atingiu uma massa crítica. Esse crescimento gerou alarmes entre os reguladores, com a proteção dos investidores se tornando uma grande preocupação. O relatório sugere que, dado o crescente tamanho e complexidade do mercado de criptomoedas, as autoridades devem estar vigilantes quanto aos riscos potenciais não apenas para as finanças tradicionais (TradFi), mas também para a economia global em geral.
Uma questão fundamental abordada no relatório é o papel das stablecoins, que se tornaram um mecanismo vital para a transferência de valor dentro do ecossistema de criptomoedas. Stablecoins são ativos digitais projetados para manter um valor estável, frequentemente atrelados a moedas fiduciárias, como o dólar americano.
“O uso crescente de stablecoins exige regulamentações específicas para garantir sua estabilidade. Essas regulamentações devem incluir requisitos de ativos de reserva para garantir que as stablecoins possam ser trocadas por dólares americanos, especialmente em condições de mercado onde a liquidez pode ser limitada. Tais medidas são cruciais para evitar que as stablecoins representem riscos sistêmicos, especialmente durante períodos de instabilidade financeira.”
O apelo por uma regulamentação mais rigorosa das stablecoins é oportuno, dadas as medidas tomadas pelo governo dos EUA. Em abril de 2023, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a ‘Lei de Transparência e Responsabilidade das Stablecoins’ para uma ‘Economia de Livro-razão Melhor’ (STABLE), com 32 votos a 17. Este projeto de lei visa criar regras abrangentes para stablecoins lastreadas em dólares, com foco na transparência e na proteção do consumidor. Além disso, em março de 2023, a Lei GENIUS, que busca estabelecer diretrizes de colateralização e garantir a conformidade com as leis de combate à lavagem de dinheiro para emissores de stablecoins, foi aprovada pelo Comitê Bancário do Senado.
Além das preocupações regulatórias, o relatório destaca o potencial das criptomoedas e do DeFi para exacerbar a desigualdade de riqueza. O relatório argumenta que grandes investidores, ou “baleias”, frequentemente conseguem capitalizar as emoções dos participantes do varejo, levando à redistribuição de riqueza dos indivíduos mais pobres para os mais ricos. O relatório cita o colapso da corretora FTX em 2022 como exemplo, onde pequenos investidores de varejo (“krill”) compravam ativos digitais enquanto grandes investidores vendiam. Essa dinâmica sugere que os mercados de criptomoedas, frequentemente retratados como veículos para crescimento inclusivo e estabilidade financeira, podem, inadvertidamente, servir para ampliar a desigualdade de riqueza.
O relatório também discute a relação entre o DeFi e as finanças tradicionais. Embora o DeFi compartilhe muitos dos mesmos impulsionadores econômicos do TradFi, sua natureza descentralizada — baseada na tecnologia blockchain e em contratos inteligentes — introduz novos riscos e desafios para os reguladores.
“Embora o DeFi tenha grande potencial de inovação, também requer uma abordagem regulatória personalizada para garantir que não desestabilize os mercados financeiros. Em particular, o uso de contratos inteligentes e a componibilidade no DeFi — onde diferentes plataformas DeFi interagem entre si — dificultam a aplicação das regras tradicionais e a garantia da estabilidade do mercado pelos reguladores.”
À medida que o DeFi continua a crescer, a necessidade de um ambiente regulatório diferenciado torna-se cada vez mais urgente. Ao contrário das finanças tradicionais, que operam dentro de um ambiente regulatório bem estabelecido, o DeFi é descentralizado e frequentemente opera em uma área jurídica cinzenta.
