O mercado de criptomoedas está atualmente navegando por um período de profunda incerteza, com dados on-chain apontando para sinais clássicos de exaustão do mercado, desafiando diretamente as narrativas agressivas de alta de longo prazo que dominaram o mercado este ano. O Bitcoin atingiu recentemente uma mínima de quatro semanas, recuando de suas máximas anteriores, e analistas estão soando um alarme claro com base em padrões que historicamente marcaram o fim de grandes ciclos de preços.
A evidência mais convincente desse estresse do mercado vem da ação coletiva de detentores de longo prazo, o grupo de investidores experientes que normalmente mantém seus Bitcoins por anos, isolando o mercado da volatilidade de curto prazo. Dados da Glassnode confirmam que a realização cumulativa de lucros por esses detentores de longo prazo atingiu níveis extremos neste ciclo, com aproximadamente 3,4 milhões de Bitcoins sendo vendidos com lucro. Historicamente, essa escala de distribuição tem coincidido consistentemente com os principais topos de ciclo. O mercado acaba de se afastar do terceiro pico de realização de lucros neste ciclo, sugerindo que a pressão de oferta desses investidores experientes está se tornando avassaladora.
Esse padrão de distribuição intensa, aliado a uma notável desaceleração na demanda por parte dos canais institucionais, criou condições de exaustão do mercado. O impulso inicial após o recente corte da taxa de juros do Federal Reserve (Fed) claramente desapareceu, levando a uma leve correção que empurrou o Bitcoin abaixo dos principais níveis de suporte e elevou o preço para 180 mil dólares em grandes corretoras como a Coinbase.
Essa recente movimentação de preço caiu desconfortavelmente perto das mínimas anteriores, gerando alertas de analistas como Markus Thielen, da 10x Research, que sugerem que a capacidade de recuperação do mercado diminuiu. Com o sentimento geral voltado para a esperada alta do quarto trimestre — frequentemente apelidada de “Uptober” — uma correção neste momento pegaria muitos traders desprevenidos, potencialmente amplificando a surpresa para o lado negativo.
Os indicadores técnicos e on-chain fornecem mais evidências da fragilidade subjacente. O Índice de ‘Lucro do Produto Gasto’, ou ‘SOPR’, um indicador que mede a lucratividade das moedas movimentadas on-chain, está atualmente pouco acima do nível de 1,0 ponto zero. Uma leitura de SOPR próxima a 1,0 ponto zero indica que alguns detentores estão vendendo pelo seu preço de custo ou mesmo com um pequeno prejuízo, um comportamento que normalmente sinaliza um aumento do estresse do mercado entre os detentores de curto prazo. Embora quedas abaixo desse nível possam marcar o esgotamento dos vendedores pouco antes de uma grande recuperação, a pressão sustentada atual logo acima da linha de equilíbrio sinaliza que qualquer nova demanda é imediatamente atendida pela saída dos vendedores de suas posições, levando a uma pressão lateral ou de baixa.
Mais urgentemente, o ‘Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado do Detentor de Curto Prazo’ está convergindo rapidamente para a linha zero. Essa métrica rastreia os ganhos ou perdas médios não realizados de novos investidores no mercado. Quando se aproxima de zero, significa que a base agregada de investidores de curto prazo está próxima de seu ponto de equilíbrio. Se o preço cair abaixo desse limite crítico, esses novos detentores serão rapidamente empurrados para uma posição de perda não realizada, ameaçando desencadear uma onda de liquidações forçadas à medida que reduzem suas perdas. Essa dinâmica aumenta drasticamente o risco de uma forte e acelerada alta do mercado.
Essa cautela predominante fornece um contraponto claro ao otimismo sustentado de defensores de alto nível do setor. O presidente de estratégia Michael Saylor, por exemplo, afirmou recentemente que o Bitcoin ganhará impulso no final do ano, assim que os obstáculos macroeconômicos diminuírem e o desequilíbrio entre oferta e demanda criado pelas compras institucionais se afirmar.
No entanto, a realidade imediata do mercado é que o ativo está sendo ditado pelo cronograma de realização de lucros de seus detentores mais pacientes. O campo de batalha imediato para o mercado situa-se entre a crença institucional em uma recuperação garantida no quarto trimestre e a dura realidade imediata de investidores de longo prazo liquidando seus lucros em níveis máximos, destacando o estado sensível e frágil do mercado.
