Nas últimas semanas de 2025, o mercado de criptomoedas encontra-se em um estado de contração silenciosa, em vez da explosiva “alta de Natal” que muitos previam. Enquanto o Bitcoin oscila em torno da marca de US$ 101.000, significativamente abaixo de sua máxima histórica de outubro, o diretor de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, vê essa estagnação não como um fracasso, mas como o prelúdio necessário para um 2026 mais robusto.
Em um discurso na conferência The Bridge, em Nova York, Hougan articulou uma tese contrária à tendência: a ausência de uma alta repentina no final do ano é justamente o que lhe dá confiança de que o mercado de alta tem espaço para crescer. Se o mercado tivesse seguido o ciclo tradicional de quatro anos e disparado até dezembro, o precedente histórico sugere que 2026 teria inaugurado um mercado de baixa brutal, semelhante a 2018 ou 2022. Em vez disso, a correção atual reiniciou o cenário, potencialmente estendendo o ciclo para um período sustentado de crescimento.
O otimismo de Hougan se baseia em uma mudança fundamental na estrutura de mercado que prioriza a utilidade em detrimento da especulação. Ele identifica diversos fatores favoráveis de grande impacto, significativos demais para serem suprimidos por oscilações de preço de curto prazo, especificamente a aceleração da adoção de stablecoins, a tokenização de ativos do mundo real e o progresso regulatório contínuo.
Um catalisador fundamental para o próximo ano, segundo Hougan, é o ressurgimento das finanças descentralizadas (DeFi), impulsionado pela proposta de troca de taxas da Uniswap, recentemente apresentada. Esse mecanismo, que busca direcionar uma parcela das taxas de negociação do protocolo aos detentores de tokens, representa uma maturação da classe de ativos. Ele transforma tokens de governança de instrumentos especulativos em ativos produtivos com fluxos de caixa quantificáveis, uma linguagem que os investidores institucionais compreendem fluentemente.
A disparidade no sentimento do mercado está atualmente dividida por gerações de investidores. Hougan atribui a atual fraqueza dos preços aos investidores de varejo “nativos do mundo cripto” — os primeiros a adotar a criptomoeda e os usuários avançados da blockchain que estão psicologicamente e financeiramente exaustos. Este grupo está sofrendo com uma série de contratempos cumulativos: o trauma persistente do colapso da FTX, a fadiga de uma rotação incessante de criptomoedas passageiras que não conseguiu gerar valor duradouro e a decepção de uma “temporada de altcoins” que nunca se concretizou. O golpe final para esse grupo foi o evento de “liquidação 10/10” em outubro, uma forte correção de mercado que eliminou bilhões em alavancagem e forçou muitos a ficarem de fora. Para esses traders movidos pelo momento, a falta de ganhos imediatos levou à capitulação.
Por outro lado, o “tradFi varejo” — investidores que acessam o mercado por meio de contas de corretoras tradicionais e ETFs (fundos negociados em bolsa) — permanece resiliente. Hougan observa que os fluxos de entrada em ETFs de criptomoedas à vista continuaram a crescer nos últimos dois anos, indicando que o público investidor em geral está adotando uma perspectiva de longo prazo. Ao contrário dos nativos digitais que buscam volatilidade, esses investidores geralmente estão acostumados a rebalancear portfólios e comprar na baixa. Esse comportamento divergente explica por que a classe de ativos se estabilizou acima de seis dígitos, apesar do êxodo da multidão especulativa. O mercado está efetivamente transferindo a propriedade de investidores impacientes que adotam a tecnologia precocemente para um capital paciente e diversificado.
Embora mantenha uma perspectiva otimista, Hougan oferece uma previsão mais moderada do que alguns de seus pares do setor. Ele espera que Bitcoin, Ether e Solana atinjam novas máximas históricas em 2026, mas não chega aos objetivos agressivos estabelecidos por Arthur Hayes ou Tom Lee, da Fundstrat. Para que o Bitcoin atinja tais níveis a partir de seu preço de negociação atual, seria necessário um movimento de mais de 100%, um feito que Hougan considera improvável no curto prazo. Em vez disso, ele prevê um “bom ano” impulsionado por fundamentos sólidos, e não por euforia.
Em última análise, o argumento para 2026 se baseia na ideia de que o mercado de criptomoedas está passando de sua juventude rebelde para uma idade adulta disciplinada. A infraestrutura já está em vigor para que as stablecoins e os tesouros tokenizados disruptem as finanças tradicionais, e o ambiente regulatório está proporcionando a clareza necessária para a participação institucional.
Ao evitar um pico explosivo em 2025, o mercado provavelmente evitou uma queda subsequente, abrindo caminho para um ano de crescimento fundamental e moderado, no qual a geração de valor migra de memecoins para protocolos que geram receita real.
