O mundo tradicional de ações e títulos está migrando rapidamente para a blockchain, mas a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) está deixando claro que novas tecnologias não significam novas regras. Ao aplicar as salvaguardas existentes aos ativos baseados em blockchain, o órgão regulador sinaliza que, embora a infraestrutura do sistema financeiro possa estar mudando, as responsabilidades fundamentais das instituições que os gerenciam permanecem as mesmas. Em uma importante atualização de política divulgada nesta quarta-feira, a Divisão de Negociação e Mercados da agência detalhou como as corretoras podem custodiar títulos tokenizados sem violar leis de proteção ao consumidor de longa data.
No cerne dessa orientação está a Regra 15c3-3, um pilar da integridade do mercado que exige que as corretoras mantenham a posse física ou o controle sobre os ativos dos clientes. De acordo com a nova interpretação, a SEC permitirá que as empresas aleguem a posse física de títulos digitais, desde que mantenham o controle exclusivo sobre as chaves privadas. Essa é uma distinção crucial que separa a custódia institucional da prática de autocustódia popular no mundo das criptomoedas em geral. Para que uma corretora esteja em conformidade, nenhuma terceira parte — nem mesmo o próprio cliente — pode movimentar os tokens sem a autorização explícita da corretora.
Essa pressão por controle institucional surge justamente quando grandes players como NASDAQ e SECURITIZE se preparam para lançar suas próprias ofertas on-chain. Essas iniciativas sugerem um futuro onde a velocidade de um blockchain encontra a segurança de uma bolsa regulamentada. A NASDAQ confirmou recentemente planos para habilitar a negociação de ações tokenizadas nativamente em sua plataforma já em 2026, trabalhando em estreita colaboração com os reguladores para garantir que esses ativos sejam fungíveis com suas contrapartes tradicionais. Enquanto isso, a SECURITIZE anunciou uma plataforma que oferecerá uma interface semelhante à de swaps, familiar aos usuários de finanças descentralizadas, mas com o respaldo completo de um agente de transferência registrado na SEC.
No entanto, o caminho a seguir não está isento de críticas dentro da própria comissão. A comissária da SEC, Hester Peirce, expressou preocupação de que tentar encaixar a tecnologia blockchain em regras concebidas para papel e caneta possa ser contraproducente. Ela questionou se os requisitos de reporte para sistemas alternativos de negociação são excessivamente onerosos para plataformas que lidam com ativos digitais. Peirce argumenta que os custos de conformidade com as estruturas de mercado tradicionais podem superar os benefícios, potencialmente sufocando a própria inovação que a tokenização deveria proporcionar.
Para as corretoras, o nível de exigência operacional é alto. Essa estrutura reforça a ideia de que, aos olhos da lei, uma ação tokenizada é, antes de tudo, um valor mobiliário e, em segundo lugar, uma tecnologia. Espera-se agora que elas tenham planos robustos para lidar com interrupções técnicas exclusivas do espaço digital, como ataques de 51%, hard forks de rede ou airdrops inesperados. Elas também devem comprovar que têm a capacidade de congelar ou transferir ativos em resposta a ordens legais, espelhando efetivamente o controle que exercem sobre as contas tradicionais.
À medida que nos aproximamos de 2026, o setor está entrando em uma fase em que a natureza experimental das criptomoedas está sendo substituída pelo ambiente estruturado de Wall Street. Para o usuário final, isso provavelmente significa mais maneiras de negociar e manter ativos, mas também a perda gradual do ideal de ser seu próprio banco. Com a COINBASE também entrando na disputa com seus próprios recursos de negociação de ações, a competição para se tornar a exchange dominante em tudo está se acirrando, enquanto a segurança e a supervisão tradicionais ganham prioridade sobre a descentralização total.
