A impressionante recuperação do Ethereum nas últimas semanas reacendeu o otimismo entre seus apoiadores, mas nem todos estão convencidos de que os ganhos serão duradouros. Samson Mow, antigo defensor do Bitcoin e CEO da empresa de adoção do Bitcoin Jan3, acredita que a história está se repetindo: à medida que o Ether (ETH) sobe, investidores internos e iniciais eventualmente realizarão lucros e os canalizarão de volta para o Bitcoin (BTC).
Em discurso durante a conferência Baltic Honeybadger 2025, Mow explicou sua visão de que o Ethereum continua a servir principalmente como um trampolim, em vez de uma reserva de valor a longo prazo.
“A maioria dos detentores de ETH já possui muito Bitcoin. Eles rotacionam seus BTC para ETH para impulsionar novas narrativas. Quando os preços estão altos o suficiente, eles vendem ETH, criando uma nova onda de investidores de Bitcoin, e rotacionam de volta para o Bitcoin.”
Este ciclo está quase embutido no DNA do Ethereum. Mow o cunhou como o “Dilema do Portador de Bolsa” — quanto mais o ETH se aproxima de sua máxima histórica, maior a tentação de vender. Em 2021, o Ether atingiu um pico próximo a US$4.878 e, em meados de agosto de 2025, ultrapassou US$4.300, apenas 12% abaixo desse recorde.
“A resistência psicológica nesse nível torna outro rompimento longe de ser garantido.”
Uma métrica fundamental que sustenta a análise é a relação ETH/BTC, que acompanha o valor do Ether em relação ao Bitcoin. De acordo com o TradingView, a relação mais que dobrou desde abril — de uma mínima de 0,018 para cerca de 0,036. Embora isso marque uma forte recuperação para o ETH, ele permanece bem abaixo dos picos históricos, sugerindo que o desempenho superior do Ethereum ainda pode ser temporário.
Mow há muito critica o Ethereum como um veículo para especulação em vez de preservação de valor a longo prazo.
“O Ethereum sempre foi uma forma de as pessoas acumularem mais Bitcoin. Isso foi verdade durante o boom das ICOs e continua sendo verdade hoje.”
Seu ceticismo contrasta com o otimismo de defensores do Ethereum, como Anthony Sassano, que argumentou que a resistência dos “maxis Bitcoin da velha guarda” é, na verdade, um sinal de alta. Para eles, a alta do ETH demonstra resiliência e crescente relevância em finanças descentralizadas (DeFi), staking e adoção institucional.
A recente alta do Ethereum foi parcialmente impulsionada pela demanda institucional. Analistas observam que o interesse em estratégias de tesouraria baseadas em Ethereum, plataformas de finanças descentralizadas e ativos tokenizados do mundo real cresceu. De acordo com Nick Ruck, da LVRG Research, a alta do ETH para US$4.300 foi acompanhada por novos fluxos de capital em protocolos DeFi, maior valor total bloqueado (TVL) e estratégias de yield farming mais sofisticadas.
Essa onda de engajamento institucional, argumentam alguns, diferencia o rali atual dos booms especulativos anteriores. Ao contrário da febre das ICOs de 2017, o ecossistema Ethereum atual inclui protocolos de staking líquidos como o Lido, redes de escalonamento de camada 2 e integração ativa com experimentos financeiros tradicionais. Esses fundamentos podem fornecer um suporte mais duradouro.
Outro motivo pelo qual o alerta de Mow está sendo debatido é o ciclo de rotação mais amplo do mercado de criptomoedas. Historicamente, os mercados em alta se desenvolvem em fases:
- O Bitcoin lidera, atraindo dinheiro institucional e manchetes.
- O Ethereum supera o mercado em seguida, impulsionado por narrativas de utilidade, programabilidade e inovação.
- As altcoins vêm em seguida, com o capital girando para apostas mais arriscadas durante o pico do fervor especulativo.
Essa estratégia se repetiu em ciclos anteriores. Alguns analistas, incluindo Ted Pillows, sugerem que o Ethereum ainda pode atingir uma nova máxima histórica antes que o Bitcoin retome o domínio, possivelmente impulsionando uma curta “altseason“. Pillows chegou a projetar uma meta para o Bitcoin próxima a US$140.000, seguida por outra onda de ganhos impulsionada pelo ETH.
Ainda assim, a atração gravitacional do Bitcoin permanece inegável. Apesar dos ganhos do Ethereum, a dominância do Bitcoin — sua participação no mercado total de criptomoedas — caiu apenas modestamente desde o final de junho, cerca de 10%. Isso mostra que o capital está rotacionando, mas ainda não abandonando o Bitcoin.
O conflito entre essas visões destaca o amadurecimento do ecossistema de criptomoedas. Para adeptos do Bitcoin, o papel do Ethereum é cíclico e oportunista — um veículo paralelo cujo propósito é, eventualmente, alimentar a acumulação de Bitcoin. No entanto, para os apoiadores do Ethereum, o ETH não é apenas dinheiro digital, mas também uma camada programável que sustenta toda uma economia descentralizada.
