Durante toda a história de 16 anos do Bitcoin, seu mercado foi definido por um ciclo previsível, quase como um relógio, de quatro anos. Esse ritmo, que está ligado ao evento pré-programado de “halving“, que reduz pela metade a nova oferta de moedas, produziu consistentemente grandes mercados de alta parabólicos, seguidos por mercados de baixa devastadores e de vários anos. Esse ciclo tornou-se um dogma para os investidores.
Mas agora, à medida que o ativo amadureceu e se tornou um gigante multibilionário, um novo relatório da 10X RESEARCH está desafiando essa premissa central, alertando que o mercado de alta pode estar em perigo não porque o ciclo esteja errado, mas porque o Bitcoin se tornou “muito caro” para as próprias pessoas que impulsionaram suas ascensões anteriores.
A tese central da 10X RESEARCH é que o mercado está sofrendo com a “lei dos rendimentos decrescentes”. Embora este seja um sinal natural de maturidade para qualquer ativo, tem implicações profundas para um mercado construído sobre a expectativa de ganhos exponenciais. A empresa argumenta que tirar “conclusões estatísticas firmes” de um ativo que tem apenas 16 anos é “altamente questionável”. Em termos simples, os modelos antigos estão se desfazendo.
Modelos populares como o modelo Stock-to-Flow, que previu uma alta para um milhão de dólares, baseiam-se quase inteiramente no cronograma de oferta previsível do Bitcoin. O problema é que o mercado não é mais impulsionado pela oferta; agora é completamente dominado pela demanda. E, à medida que o preço do Bitcoin subiu, a quantidade de novo capital necessária para sustentar seu ímpeto tornou-se grande demais para o investidor de varejo médio.
Isso levou a 10X RESEARCH a uma previsão de preço muito mais modesta do que muitas outras no setor. Enquanto outros modelos baseados em ciclos passados prevêem metas extremamente otimistas, a 10X projetou um pico de ciclo de 125.000 dólares para o final do ano. Embora isso possa parecer pessimista para alguns, essa projeção vem da mesma metodologia que a empresa usou para identificar corretamente o fundo do mercado de baixa em outubro de 2022, o que lhe confere um grau significativo de credibilidade.
Essa perspectiva mais conservadora contrasta fortemente com as previsões de muitos investidores institucionais otimistas. Geoff Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do STANDARD CHARTERED, por exemplo, manteve-se firme em sua previsão de US$ 200.000 até o final de 2025. Ele vê a recente liquidação recorde de US$ 19 bilhões em outubro não como um pico de mercado, mas como uma depuração saudável da alavancagem e uma grande “oportunidade de compra” para investidores institucionais. Sua visão de longo prazo é ainda mais agressiva, sugerindo que uma combinação de adoção institucional e um clima político favorável poderia levar o preço do Bitcoin a US$ 500.000 até o final de 2028.
Isso cria uma clara discrepância. Se a 10X RESEARCH estiver correta e os investidores de varejo estiverem sendo excluídos do mercado devido aos preços elevados, quem restará para impulsionar o mercado em direção às metas ambiciosas que analistas como Kendrick estão prevendo?
A resposta, aparentemente, reside em uma nova classe de investidores profissionais. Dados on-chain da plataforma de inteligência blockchain NANSEN revelam que os traders “inteligentes” não estão apenas mantendo suas posições, mas também aumentando ativamente sua exposição. Uma análise mais detalhada de suas carteiras, no entanto, mostra uma estratégia muito mais sofisticada do que a simples acumulação.
Esses traders avançados não estão apenas detendo Bitcoin; eles estão detendo grandes quantidades de BTCB, que é o Bitcoin nativo da BINANCE. O BTCB é uma versão “empacotada” ou “tokenizada” do Bitcoin que existe na BNB Chain, um ecossistema separado da rede nativa do Bitcoin. Esta não é uma distinção trivial. Significa que esses traders inteligentes não estão apenas armazenando passivamente seus Bitcoins em uma carteira digital. Eles estão ativamente colocando-o para trabalhar. Ao tokenizar seu Bitcoin, eles podem movê-lo para o mundo das finanças descentralizadas (DeFi), para ser usado como garantia para empréstimos, para fornecer liquidez em pools de negociação ou para ser transferido para outras redes para oportunidades de yield farming.
Reveladoramente, os dados da NANSEN mostram que essas mesmas carteiras de investidores inteligentes estão mantendo seu Bitcoin tokenizado juntamente com memecoins altamente especulativas, como Pepe e Pump.fun. Isso revela a nova estratégia bifurcada da baleia cripto moderna: elas estão usando o Bitcoin como sua garantia principal e “segura” para impulsionar suas atividades on-chain, enquanto simultaneamente usam a liquidez gerada para fazer apostas de alto risco e alta recompensa nos ativos mais voláteis do mercado.
Esses dados sugerem que o mercado está em um importante ponto de inflexão. As antigas altas impulsionadas pelo varejo e centradas no halving podem, de fato, ser coisa do passado, assim como alerta a 10X RESEARCH. Mas o ciclo pode não estar “acabado”, e sim em evolução. O novo mercado de alta não está sendo impulsionado por uma massa de novos compradores de pequeno porte, mas sim por um grupo mais concentrado, sofisticado e bem capitalizado de traders e instituições que agora estão usando o Bitcoin como a camada fundamental de um novo sistema financeiro on-chain.
