A história do mercado de criptomoedas tem sido definida por uma série de ciclos dramáticos de quatro anos, marcados por picos de euforia e quedas devastadoras. De acordo com o analista veterano Willy Woo, os gatilhos para esses ciclos têm sido consistentes, mas o próximo grande mercado de baixa pode ser impulsionado por uma força que as criptomoedas nunca enfrentaram antes: uma verdadeira desaceleração estrutural do ciclo econômico. Woo argumenta que investidores e especuladores se acostumaram a um ritmo previsível, mas que esse novo e desconhecido gatilho pode tornar o próximo inverno cripto particularmente brutal.
Historicamente, explica Woo, o mercado tem sido definido pela sobreposição de duas forças principais. A primeira é o halving do Bitcoin, um evento pré-programado de quatro em quatro anos que reduz pela metade a nova oferta de Bitcoin, criando um choque de oferta previsível. A segunda é o ciclo global de oferta monetária M2. Isso se refere à expansão e contração do capital prontamente disponível, como dinheiro em espécie e depósitos bancários, que os bancos centrais tendem a injetar na economia em ciclos de quatro anos. Essa onda de desvalorização e liquidez, particularmente a impressão de dinheiro sem precedentes vista em 2020, historicamente alimentou a demanda por ativos de risco, impulsionando as altas do mercado de criptomoedas. Este tem sido o único ambiente que essa classe de ativos realmente conheceu.
O próximo mercado de baixa, sugere Woo, será diferente porque será definido por um terceiro ciclo, muito mais poderoso, que as criptomoedas conseguiram evitar durante toda a sua existência. As últimas verdadeiras desacelerações sistêmicas do ciclo econômico — períodos de profunda contração econômica, aumento do desemprego e queda nos gastos do consumidor — foram o estouro da bolha das empresas ponto com em 2001 e a crise financeira global de 2008. O Bitcoin foi inventado em 2008 e só começou a ser negociado depois que a crise passou. A forte queda induzida pela pandemia em março de 2020 foi um evento cisne negro, não uma recessão estrutural; foi enfrentada com um estímulo monetário imediato e avassalador que reverteu a desaceleração quase instantaneamente. Uma recessão real, conforme definida pelo National Bureau of Economic Research, é um evento muito mais prolongado e doloroso.
Isso prepara o terreno para o teste final da narrativa central do Bitcoin. Durante anos, um debate tem se intensificado sobre a identidade fundamental do ativo.
“Será o Bitcoin um ‘ouro digital’, um ativo de refúgio seguro que, assim como o metal precioso, manterá seu valor ou até mesmo se valorizará durante uma crise financeira, à medida que os investidores fogem do risco de contraparte e da inflação? Ou será apenas uma ação de tecnologia de alto risco, um ativo de ‘risco elevado’ altamente correlacionado com o Nasdaq e o primeiro ativo que os investidores venderão quando a liquidez diminuir?”
Dados de períodos anteriores de estresse do mercado apresentam um quadro contraditório. Durante a queda do mercado em 2022, impulsionada pelo aumento das taxas de juros, o Bitcoin falhou no teste de ativo de refúgio seguro, despencando mais do que a maioria das ações de tecnologia. Historicamente, ele tem mostrado uma alta correlação positiva com o S&P 500, comportando-se como uma aposta alavancada em um ambiente de risco elevado. O ouro, em contraste, geralmente exibe uma correlação negativa, subindo à medida que as ações caem. No entanto, dados mais recentes de 2024 e 2025 mostraram momentos de descorrelação, onde o Bitcoin se manteve firme durante as quedas do mercado relacionadas a tarifas, enquanto as ações de tecnologia vacilaram, sugerindo que alguns investidores estão começando a tratá-lo como uma proteção macroeconômica.
Este ciclo é ainda mais complexo devido a novos ventos contrários na economia que não estavam presentes em ciclos anteriores de criptomoedas. Embora os principais indicadores de uma recessão, como emprego e vendas no varejo, ainda não estejam em plena contração, os riscos são elevados. Um grande entrave para a economia, confirmado por inúmeros modelos econômicos, é a implementação contínua de tarifas comerciais. Essas tarifas atuam como um imposto significativo sobre consumidores e empresas, desacelerando o crescimento do PIB e adicionando uma camada de estresse financeiro que os mercados de criptomoedas não precisaram enfrentar no passado.
Woo concluiu que, como os mercados são especulativos e prospectivos, a atual volatilidade do preço do Bitcoin é a tentativa do mercado de precificar esses dois futuros divergentes. A incapacidade do ativo de atingir uma nova máxima sustentada pode ser um sinal de que ele está pressentindo um pico econômico iminente e a subsequente desaceleração do ciclo de negócios. Alternativamente, o Bitcoin pode simplesmente estar atrasado em relação à clara desvalorização da oferta monetária, caso em que estaria se preparando para uma grande recuperação antes que a recessão final e inevitável realmente se instale.
