O Conselho de Supervisão de Serviços Financeiros (FSOC) dos Estados Unidos sinalizou novamente preocupações sobre stablecoins em seu relatório anual, destacando a instabilidade das stablecoins e os riscos potenciais que elas podem representar para a estabilidade financeira. As stablecoins, projetadas para manter um valor estável, carecem de estruturas robustas de gerenciamento de risco, tornando-as suscetíveis a interrupções sistêmicas.
O FSOC identifica as stablecoins como particularmente vulneráveis a corridas de mercado, especialmente na ausência de protocolos rigorosos de gerenciamento de risco. De acordo com o relatório do conselho:
“Stablecoins continuam sendo uma possível fonte de riscos de estabilidade financeira, pois são particularmente suscetíveis a corridas sem padrões adequados de gerenciamento de risco. Uma corrida de mercado pode desencadear um colapso abrupto e grande de fundos para uma stablecoin, desencadeando um colapso em cascata do ecossistema maior de criptomoedas e se espalhando para o sistema financeiro do mundo real.”
O mercado de stablecoins é um mercado altamente consolidado, no qual há um player dominante. O FSOC destacou que essa centralização exacerba os riscos. No momento, o Tether (USDT) é responsável por aproximadamente 66,3% do valor total do mercado de stablecoins, detendo uma capitalização de mercado de US$136,8 bilhões do total de US$205,48 bilhões do setor.
Embora o FSOC não tenha identificado especificamente o Tether, ele alertou que o crescimento da participação de mercado do poder de mercado de qualquer entidade poderia ter a consequência de impor grandes convulsões se a entidade entrasse em colapso. Tal incidente poderia desestabilizar o mercado de criptomoedas e levar, por outro lado, a efeitos no sistema financeiro convencional.
Essas preocupações não são novas. Preocupados com a ausência de auditorias de terceiros da Tether em setembro de 2024, as ansiedades dos investidores ecoaram as da crise de liquidez que se abateu sobre a FTX. Sem práticas transparentes de gestão de reservas, a confiança do mercado em emissores dominantes de stablecoins permanece frágil.
O FSOC observou que muitos emissores de stablecoins operam fora dos limites de estruturas regulatórias federais abrangentes. Embora alguns emissores estejam sujeitos à regulamentação estadual, a maioria oferece informações limitadas sobre suas reservas e práticas de holding.
A falta de transparência e requisitos regulatórios rigorosos é problemática para o funcionamento adequado da disciplina de mercado. Como o FSOC observa, essas deficiências aumentam o risco de fraude e corroem a confiança dos investidores no mercado de stablecoins.
A falha dramática do TerraUSD (UST) em maio de 2022 é um exemplo pitoresco dos riscos de governança de risco insuficiente. O UST, destinado a manter a paridade com o dólar americano, perdeu sua paridade após uma retirada de US$2 bilhões. Em um dia, seu valor caiu para US$0,09 e gerou grande agitação no mercado.
Para mitigar esses riscos, o FSOC solicitou ao Congresso que estabelecesse uma estrutura regulatória abrangente para emissores de stablecoins. As propostas do Conselho abordam principalmente riscos de execução, integridade do mercado e fortalecimento da proteção ao investidor.
“O Conselho recomenda que o Congresso aprove uma legislação criando uma estrutura prudencial federal abrangente para emissores de stablecoins.”
O FSOC indicou que está preparado para considerar outras opções em sua autoridade para responder ao desafio.
Os avisos do FSOC se alinham com os desenvolvimentos regulatórios globais visando stablecoins. O próximo mandato de Mercados em Criptoativos (MiCA) na Europa impõe uma regulamentação estrita aos provedores de stablecoins. Por exemplo, dentro do MiCA, os emissores são obrigados a manter pelo menos 60% de seus ativos de reserva em bancos europeus.
No entanto, o CEO da Tether, Paulo Ardoino, afirmou que regimes desse tipo podem gerar riscos sistêmicos. Ardoino especula que os bancos, até 90% dos quais podem emprestar contra reservas, podem ser uma fonte de riscos de estabilidade adicionais para emissores de stablecoins.
A orientação do FSOC destaca o momento crítico para a regulamentação unificada de stablecoins. Uma estrutura forte aumentaria a transparência, criaria confiança no mercado e protegeria os investidores dos riscos causados por supervisão insuficiente.
Como as stablecoins continuam sendo centrais para o ecossistema de criptomoedas, a vulnerabilidade precisa ser abordada para garantir a robustez do setor e contribuir para uma estabilidade financeira mais ampla.
