Para o BitMEX, 2020 foi um ano bastante difícil e, ao que parece, só vai piorar. A famosa exchange não é mais tão relevante e impactante na ação do preço de mercado de criptomoedas como era há 2 anos, mas uma correlação significativa de preços de curto prazo entre as principais exchanges foi provada repetidamente.
Um caso bem documentado ocorreu em maio de 2019, quando um grande pedido de venda no Bitstamp causou uma liquidação em cascata de $250 milhões no BitMEX.
No mês seguinte, uma interrupção da exchange Coinbase desencadeou uma queda livre no preço do Bitcoin (BTC) de $ 1.400. Um relatório divulgado da Bitwise Asset Management mostrou claramente que as principais exchanges negociavam de forma “extremamente restrita”.
Além disso, o relatório detalhou como as principais exchanges influenciam os preços, sugerindo que seu movimento é sincronizado mesmo quando medido em milissegundos.
Embora a BitMEX tenha negado a alegação da CFTC de operar uma exchange de derivativos ilegais, o problema é que os mercados não estão aceitando essas palavras pelo valor de face, pelo menos em termos de prêmio futuro.
Sempre que um trader opta por comprar ou vender um contrato futuro, está incorrendo no risco de solvência da exchange.
Mesmo que seja possível depositar um valor menor e alavancar a posição, a margem dificilmente será recuperada se a exchange for hackeada ou sofrer perdas inesperadas.
Portanto, se o prêmio futuro de uma exchange difere da maioria, é um sinal muito preocupante, pois representa falta de confiança.
O gráfico acima mostra como o prêmio futuro do BitMEX BTC ficou atrás da concorrência. Este efeito também ocorreu no passado, mas nunca houve uma diferença contínua de 5%.
Em situações normais, isso seria considerado uma oportunidade de arbitragem. Os comerciantes mais experientes comprariam os contratos mais baratos da BitMEX e simultaneamente os venderiam usando outro local.
O que deveria ter sido um movimento de negociação regular escalou para uma situação em que os compradores de contratos futuros não estão dispostos a participar, não importa quão mais baratos sejam os contratos da BitMEX. Isso ocorre principalmente porque os comerciantes estão preocupados com os riscos de solvência.
Esta ação de preço é uma profecia auto-realizável, onde a falta de participantes afasta a liquidez, aumentando as retiradas e, em última análise, faz com que o preço do BitMEX se desvie de outras exchanges importantes.
Esta espiral negativa pode acontecer mesmo se excluirmos os cenários horríveis de fundos BitMEX sendo confiscados por agências governamentais, ou pior.
Portanto, a demissão do BitMEX pode acontecer independentemente de seus contratos futuros em aberto e volumes de negociação. Quanto mais tempo seus prêmios ficarem abaixo da concorrência, menos credível será a exchange aos olhos dos investidores.
Esse ciclo provavelmente levará a mais investidores retirando seus fundos e fechando permanentemente suas contas na BitMEX. Também existe a possibilidade de que essas saídas causem uma oscilação negativa de preços de curto prazo.
Em suma, os investidores não devem ignorar essas questões sérias simplesmente porque a BitMEX está honrando as retiradas ou mantendo sua participação atual no mercado. Os comerciantes tendem a supervalorizar o volume e as métricas de contratos em aberto, mas ambos podem ser facilmente inflacionados.
O prêmio futuro, por outro lado, é muito caro e difícil de manipular.
